政策底已亮，市场底在哪？A股“抓狂”行情，何时绝处逢生

A股“抓狂”行情 资料图 本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道 近一周，A股走出拉扯感极强的震荡行情，沪指持续下探至3674点，10月16日迎来修复反弹，但反弹伴随明显缩量，行情持续性存疑，市场关于底部的讨论再度升温。 此前，证监会召开资本市场专家座谈会释放重磅维稳信号，专家建议研究储备更多增量政策工具，鼓励上市公司加大分红回购力度，市场普遍认为政策底轮廓已经确立。 第一时间，光模块、存储芯片等一批科技龙头密集抛出大额回购预案，产业资本开启托底行动。 不过，市场资金面呈现明显分化：宽基ETF持续获得长线资金申购，北向资金延续净卖出，两融杠杆资金持续降仓。 多位专业人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，A股的政策底已较明确，但市场底通常滞后于政策底，通常滞后一到三个月。市场底确认，需要成交量、资金、企业盈利等多重指标共振。单独的ETF托底只能止跌，只有赚钱效应重建，才算市场底。 内外共振 近一周，成长板块大幅回调，市场风险偏好持续走低，10月15日，沪指下探至3674点，创出一年来新低。10月16日，市场迎来超跌后的修复行情，全天呈现震荡格局，上涨家数多于下跌家数，但成交量相比前一交易日明显萎缩，属于典型缩量反弹。其中，军工板块相对抗跌领涨，科技成长板块修复力度偏弱。 融智投资基金经理夏风光在接受《华夏时报》记者采访时表示，经过持续的缩量之后，市场近期开始放量，表明恐慌性的情绪已经明显抬头了。这种走势的原因，是市场内外因素的共振，市场情绪开始发酵，风险偏好被迅速压制。内部来看，主要还是以光模块、PCB、半导体等年内前期领涨的双创方向尾部风险加速，而在外部，日韩股市崩塌，全球科技股共振杀跌也在情绪方面有所传导。 夏风光指出，市场下跌的同时，ETF明显放量，15、16日都有宽基ETF资金大规模净申购，资金规模总量比较可观，对指数形成了比较有力的支持，所以上证3674点可谓惊险守住，这一点位是2024年924行情的标志性点位，虽然上证50指数等早已跌破了924行情的点位，但上证综指的象征意义更强，大资金在这一点位附近出手被市场解读为释放积极信号。 明泽投资基金经理胡墨晗在接受《华夏时报》记者采访时分析指出，近期市场调整是多重因素叠加的结果。当前市场最根本症结不在盈利，也不在外部利率，而在存量资金博弈下的信心与流动性负反馈，慢牛逻辑并未根本逆转，牛市尚未结束，但需从情绪驱动转向结构分化。 资瑞兴投资认为，本轮调整，是外部流动性冲击为导火索、内部交易结构为根源的一次共振。但不认为牛市已经结束。当前更像阶段性调整——“估值消化+筹码再平衡”，而非产业趋势反转。内部诱因恰恰印证了这一点：科技赛道拥挤度过高、AI 硬件市净率处历史高位、三季报验证窗口资金兑现，是“预期跑得太快”之后的自我修正。 在症结排序上，资瑞兴投资认为“外部利率是扳机、拥挤结构是燃料、存量资金负反馈是放大器”，盈利并非矛盾焦点。当下市场的伤口，是“赚钱效应消失→增量不进→场内资金互砍”的自我循环。 底部探讨升温 随着A股在3700点附近反复拉锯，政策底与市场底的讨论再度升温。 在夏风光看来，实际上，作为稳定市场的机构资金进出的点位都是有讲究的，往往在市场情绪亢奋或者是恐慌的时候。其背后的深意，也值得市场参与人去思考。 “持续3个多月的调整，市场的拥挤度得到了比较充分的再平衡，三季报的预增和上市公司的回购，有望给市场带来一定的稳定，急跌行情或已近尾声，市场可能已经到了告别恐慌的时期了。”夏风光如是说。 胡墨晗认为，A股的政策底已较明确，证监会座谈会提出研究储备更多增量政策工具，2026金融街论坛也将集中发布系列金融改革发展政策，但市场底通常滞后于政策底，完整市场底大概率在10月中下旬确认。3647的低点大概率已是本轮情绪杀跌低点，至少已进入底部区域，完全见底仍需量能与科技权重止跌信号共振。 在资瑞兴投资看来，政策底已经明确出现，但市场底通常滞后一到三个月——二者不能画等号。政策底的信号在节后集中释放：10月9日《关于发展新质生产力的意见》与公募基金运作管理办法征求意见稿同步出台；10月10日监管层座谈会明确“研究储备更多增量政策工具”；发改委表态加大逆周期调节；10月19—22日金融街论坛上“一行一局一会”主要负责人将集体发声，政策意图已毋庸置疑。 但政策底解决的是“下行空间”，市场底解决的是“上行合力”，后者取决于资金何时真正入场。在资瑞兴投资看来，要跟踪看三类信号：一是量能，能否从“放量下跌”转为“缩量走平”再转为“放量上涨”；二是资金，宽基ETF已有托底迹象，但要盯这股力量能否持续、并转化为自发买盘；三是三季报，业绩能否接过“预期”的接力棒。 若只挑一项信号，资瑞兴投资认为是“缩量走平之后能否出现放量收阳、且伴随主线回归”。单独的ETF托底只能